[一周综述]科龙对海信是负担还是助力？
在本周（9月12日-15日）本已不平静的收购场上再添波澜，海信将接手科龙事件闹得风风火火的。此收购事件从八月初一直延续至今，终以海信首付五亿最终追加至九亿的巨资告以一段落。科龙方面也于9月14日正式公告其的股权转让。此时留下给我们的是对并购后这两大制冷企业的深思。
科龙账务黑洞巨大
科龙电器8月30日发布半年报，承认该公司去年虚增利润1.12亿元。科龙电器的中报称，公司上半年主营业务收入45.58亿元，同比下降7.56％；亏损4.87亿元，去年同期为盈利1.59亿元。中报承认，公司于2004年度多确认销售收入4.31亿元，由于此项错误，使公司本年度年初未分配利润减少1.12亿元。此外，公司2003年还漏记应收及应付款项各6500万元。
除虚增利润外，科龙还披露了一些未披露的非法交易。公告称，该公司一子公司开设了账外的银行户头，并从2003年3月至2004年2月期间进行了一连串交易，该户头之操作涉及利用未经公司许可而刻制的公司法人章及财务专用章，涉及金额1.3亿元。
在科龙电器9月13日发布的公告称，“截至2005年8月31日，本公司及本公司控股子公司涉诉案件共计108件，标的额共计人民币594144533.3元”，而其中的23件为标的额在500万元以上的重大诉讼与仲裁事项。
科龙公告中所称的23件重大诉讼具体金额主要包括：2005年8月22日，中国建设银行南昌昌北支行诉江西科龙实业发展有限公司、科龙电器借款合同纠纷案，要求其提前归还贷款1.4亿元；加西贝拉压缩机有限公司诉科龙电器，要求其对9家子公司到期未偿还债务1692万余元以及另一笔到期的债权33126941元，承担连带保证责任；兴业银行广州分行诉科龙电器、广东科龙空调器有限公司与佛山市诚丰模具塑料有限公司借款合同纠纷案，要求三被告共承担3500万元及利息；广东威灵电机制造有限公司起诉要求广东科龙空调器有限公司支付拖欠货款26873844.91元；广东美芝制冷设备有限公司诉广东科龙空调器有限公司拖欠货款20427122.85元、利息266573.95元等。
海信巨资填洞看中市场互补优势
对于科龙如此大的账务黑洞对于上半年净利润只有3387万元的海信电器是一笔不小的数目，即便有海信地产这一资金后盾作支持，海信的投入也不得不谨慎。但纵观海信发展史不难发现，海信实际并不缺乏并购整合经验：1994年，海信并购亏损达8000万元的淄博电视机厂，当年即实现利润238万元；2000年10月，海信收购韩国大宇在南非的工厂，海信彩电现在已占据南非10％的市场份额；2002年5月，海信收购了北京家电名牌雪花冰箱厂。因此对于选择问题公司科龙来说，海信自有他的一个算盘。
海信最看中的是双方将在物流、渠道谈判、传播等方面可以达成平台资源共享。而且，将对海信的产品、市场形成优势互补。目前，海信的强势产品是彩电，而科龙则在冰箱和空调上位居行业前列，特别是科龙在变频技术上的优势；另一方面，海信产品的市场主要在长江以北，而科龙更侧重于南方市场。双方的结合将覆盖到全国的市场。
海信“大斧”科龙重组
海信重组科龙的第一步即派驻人员把住关键部位。海信将向科龙派驻包括财务、管理、营销在内的相关负责人员，全面掌握科龙的资金往来，同时利用海信在家电领域的影响与科龙的供应商、销售商迅速建立联系，恢复上下游对科龙的信心与支持。由于海信集团身处家电行业，对于家电企业的关键点、要害部位相当了解，对于科龙这样一家陷入困境的家电企业，迅速稳定与供应商、销售商的关系，掌控企业的现金流量至关重要，这也是阻断科龙在困境中呈下滑之势的必然选择。而相比之下，具体生产管理则可以留至第二步具体介入。
第二步即全面恢复生产，使科龙重新回到良性运转轨道。虽然科龙已宣称于8月下旬恢复生产，但与鼎盛时期相比已是天壤之别，海信方面希望通过三个月左右的时间，科龙能够在今年底明年初全面恢复生产，同时使其现金流重新实现良性循环。
据了解，第二步对于海信重组科龙的成败至关重要，而海信方面也为此进行了大量准备。此前海信已经与银行方面进行了大量沟通，以求在资金方面为科龙全面恢复正常生产做准备，另外，海信方面也与国内主要几家家电经销商进行了接洽，以保障科龙产品的正常销售、迅速回款。
第三步，将海信与科龙与白色家电进行资产整合。一旦科龙全面恢复生产，海信即将着手对其冰箱、空调产业进行重组。从目前的情况看，海信计划将自身的空调产业与科龙进行整合。根据未来对科龙真实情况的把握，重组存在两种可能性：一是海信与科龙进行资产置换，海信将空调产业注入科龙，科龙则相应剥离小家电产业及低端产品；而另一种可能性则是科龙通过定向增发，收购海信的空调资产。而与此同时，科龙也将相应完成股权分置改革。
海信方面还计划将其冰箱资产注入科龙电器。目前海信集团的冰箱资产归属于其旗下的上市公司--海信电器，从海信电器、科龙电器2004年年报显示的数据看，其冰箱产品的年营业收入分别为5.2亿、32.7亿元，科龙电器的冰箱产量大大高于海信。此外，海信电器冰箱产品的毛利率为7.73％，而科龙电器冰箱产品的毛利率则为24.78％。海信冰箱毛利率远低于科龙的主要原因则是由于产量较低，与上游厂家的议价水平较弱所致，海信将冰箱产业注入科龙，一方面可以继续增强科龙在冰箱领域的领先地位，另一方面也可以使海信电器摆脱掉毛利率较低的冰箱产业。
结语
无论今后怎样，至少到目前为止海信的并购计划在有条不紊地进行，人事调整陆续上位，第一桶金——冰箱业务也将注入科龙。总的情况是好的。对于科龙将有的新账的可能性，海信也申明了拒付。海信只待一切步上正轨以实现其在制冷行业的“2008年进入行业前三强，2010年国内外市场各一半份额”的目标。
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